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　　着手：中粮期货参议中心

　　摘录

　　尿素加权合约价钱本周一跳空低开，接近9月11日低点。而9月11日是文采指数低点，刻下指数颠簸，较低点高潮了6%，而只消尿素、PVC、PTA以及双焦等少数几个品种价钱辘集前低，确认宏不雅走稳配景下资本及供需走弱是价钱下行的主要驱动。

　　瞻望往日，出口需求在01合约周期内或者率走平，供给减弱配景下累库，需求走弱幅度更大，但上游亏利润重叠气头季节性减产，库存已达历史新高同期表里价差扩大，价钱接连年内低点，从边缘角度接续着落阻力预期较大但去库信心不足，价钱较或者率低位颠簸。05合约时辰价值高于01合约，同期占据农需旺季及出口需求预期普及概率上风，赔率角度存在作念多价值，但节律是杠杆走动的中枢，需要恭候高赔率与中高胜率的交点。

　　一

　　关于价钱下行的并吞

　　文采指数当作商品的概括性价钱主张，是很好的区别单个品种涨跌驱动的参照物，其加权的构成结构和孝顺度的细分治安能够有用区别单个品种价钱变动驱动原因，比如9月底一周的商品普涨，高潮的标的是共性，而涨幅则是个性，供需施行好预期强的多涨一些，反过来的少涨一些，此时如若归因强凹基本面可能成果并不好。

　　回到尿素，一经以文采指数为基础，本轮价钱低点出当今9月11日，刻下文化指数较低点反弹约6%，而有些品种接近或以跌破9.11的低点，如尿素、PVC、PTA和双焦，近期的价钱走势与指数劈腿，确认在商品举座多空平衡的配景下，上述品种的空头力量大于多头，团结品种产业链特色，不错判断自己弱供需加强是价钱下行的主要驱动。

　　概括上述品种的共性，弱施行是主要特色，施行端高库存同期伴跟着高供给弱需求，当宏不雅及产业自己利好不足预期或者利空超预期，当作空配低位增仓下行合理。

　　瞻望往日，远端笔者关于尿素的价钱保管乐不雅气派，但本次UR05合约下破1830跌至1755，修正了笔者偏向多配的不雅点，改为不雅望。

　　从自己供需维度，尿素的农需旺季及出口提振在05合约上均可酿成高潮驱动，当先是旺季的需求力度，本年上半年尿素的供给增速约9%，而上游库存一经能够保管季节性的去库速率，确认需求增速大于即是9%。从2025年新投产角度刻下汇总产能约500万吨，对应供给增速为6%足下，而需求增速预期幽静，假定一起投产那么农需旺季一经或者率去库。

　　出口需求在总需求占比约7%，而本年出口占比不足1%，普及空间浩繁，季节性角度往年夏令出口才会渐渐增长，那么农需旺季去库的强施行不错重叠出口增长的强预期，场景值得期待。

　　二

　　价钱分析

　　UR05合约自10.8日至12.4日处于矩形颠簸中，价钱上沿1950足下，区间中第三个高点未能波及价钱上沿即跌破趋势线并构成头肩顶部结构，部分确认空头占优，之后跌破1830并反抽颈线酿成长上影阴线，明确空头占优，之后周五日盘酿成长实体阴线。

　　是以从价钱角度评估预期近期价钱偏弱运转，需要时辰以致空间化解下行趋势。

　　三

　　小结

　　关于UR05合约笔者中远期捏乐不雅不雅点，中枢驱动在于旺季需求捏续高增速以及出口需求追想。而短期从价钱角度分析预期偏弱。

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