性价比受益者？

伯希和之后，又一户外品牌行将叩响港股 IPO 大门。

10 月 8 日，国内有名户外衣饰品牌坦博尔集团股份有限公司 ( 以下简称"坦博尔" ) 厚爱向中国香港联交所提交上市肯求，这次 IPO 由中金公司担任独家保荐东谈主。

把柄灼识计划府上，以 2024 年零卖额计，坦博尔是中国第四大原土专科户外衣饰品牌。

01营收增长，隐忧泄漏

把柄招股书骄贵，坦博尔交出了一份漂亮的成绩单。

从营收和净利润数据上来看：从 2022 年到 2024 年，坦博尔营收分手为7.32 亿元、10.21 亿元及 13.02 亿元，净利润则分手为8577 万元、1.39 亿元及 1.07 亿元。2025 年上半年，坦博尔杀青营收达 6.58 亿元，同比增长 85%，净利润则为3594万元，而 2024 年上半年净利润为 1176 万元，同比增长 206%。2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，坦博尔净利率分手为11.7%、13.6%、8.2% 和 5.5%。

此外，值得防卫的是，2025 年上半年，坦博尔线上收入占比初次超过线下。

2022 年至 2024 年，其线上渠谈收入从 2.26 亿元增至 6.26 亿元，占比从 30.9% 升迁至 48.1%。2025 年上半年，坦博尔线上收入为 3.47 亿元，占比为 52.7%。

这大略成绩于坦博尔将资源向线上平台歪斜。2024 年，坦博尔拒绝与 83 家线下分销商的合营，重心清退低线城市低效网点，同期将资源向天猫、抖音等电商平台歪斜。放胆 2025 年 6 月 30 日，坦博尔在中国不同地区设有 568 家常设线下门店，其中包含 257 间线下自营门店及 311 间分销商运营的门店，及 100 家在线自营店铺。

之是以喜爱线上渠谈发展，是因为坦博尔曾靠线上杀青逆转。

其 2015 年 2 月在新三板挂牌，但 2017 年就晓谕摘牌。2017 年上半年，坦博尔营收同比下滑 35.14% 至 1.03 亿元，不足 2016 年 3.71 亿元的三成。2020 年，坦博尔初始发力线上，建筑供应链，政策更正匡助其杀青增长，据悉，坦博尔在 2020 年和 2021 年分手杀青销售额 15 亿元、20 亿元。

更遑急的原因是，坦博尔定位的更正。这家原来是国产羽绒服的"老品牌"，缓缓将家具线拓展至户外畅通阛阓。

公开府上骄贵：26 年前，王勇萍、王丽莉夫妇并购中好意思结伙企业青州青远鞋业，涉足鞋类坐褥制造领域。2004 年，这对夫妇在山东青州设立青州坦博尔衣饰有限公司，该公司是坦博尔集团的前身，主要从事羽绒服坐褥销售业务。把柄招股书，坦博尔现在的家具体系涵盖顶尖户外系列、畅通户外系列、城市轻户外系列，松抄本年 6 月底共有 687 个 SKU。

联系词跟着 SKU 扩大，坦博尔的存货问题也相配昭彰。

把柄招股书，放胆 2025 年 6 月 30 日，坦博尔存货账面价值达 9.31 亿元，较 2023 年末的 2.57 亿元增长 262%；放胆 8 月末，增至 11.03 亿元。且存货盘活遵守出现大幅下滑，盘活天数从 2023 年的 242 天增至 2025 年上半年的 485 天，而安踏和李宁分手为 136 天和 61 天。

02遑急的是守住「平价」？

伯希和与坦博尔的崛起其实齐在 2022 年前后，把柄招股书，伯希和 2022 年收入为 3.8 亿元，到了 2024 年，则跃升至 17.6 亿元；净利润也从 2022 年的 2760 万元增长至 2024 年的 3 亿元。

而二者走红的旅途也相似：提神线上布局，强调性价比。

以坦博尔为例，2004 年，坦博尔推出城市轻户外系列，订价 699 元至 1799 元，这亦然坦博尔现在最受宽容的系列，2025 年上半年，城市轻户外系列的收入约 4.49 亿元，占收入比重达 68.2%。

2014 年，坦博尔再次推出订价 599 元至 2999 元的畅通户外系列家具，将衣裳场景从通勤蔓延至登山、露营，该系列家具 2025 年上半年营收 1.77 亿元，占比 26.8%。

2022 年，坦博尔在推出订价 999 元至 3299 元的高端系列家具即顶尖户外系列，本年上半年该系列营收 3053 万元，占比为 4.6%。

这也意味着坦博尔卖的最佳的仍是平价系列的城市轻户外系列，而从家具推出情况来看，伯希和以及坦博尔齐在加码「高端系列」家具。

"可是这种策略是错的，伯希和、坦博尔的崛起不是因为户外畅通，而是因为低廉"，衣饰行业众人李辉 ( 假名 ) 告诉联商网："许多破钞者买伯希和或者坦博尔不是要穿去户外，而是动作通勤外衣浅显穿。要是 ( 伯希和、坦博尔 ) 价钱作念到和北面不异，可是质地不会更利害，那营收是不会比北面高的。"

事实上，骆驼、伯希和们齐是年青破钞者「性价比」破钞不雅念的受益者，此前就有网友形容地铁里的骆驼比沙漠里的骆驼齐多，这也意味着，「平价通勤」是年青破钞者购买的主要原因。

李辉觉得这类平价品牌其实并莫得户外品牌中枢竞争上风，可是作念好平价，仍是有但愿会更好。

03衣饰品牌扎堆投入户外赛谈

伯希和与坦博尔接踵冲击港股的背后，户外赛谈竞争愈加热烈了。

一方面，专科畅通品牌陆续布局。

本年 5 月，安踏体育完成对德国有名户外品牌狼爪的收购，交往金额约 21 亿元。7 月，狼爪迎来新帅，此前到手操盘萨洛蒙的姚剑出任狼爪品牌总裁，负责狼爪品牌环球业务运营。

2024 年底，姚剑曾在公开面目骄贵，即使资格疫情，萨洛蒙门店的销售额也作念到了从每月单产约 16 万元升迁至约 100 万元。如今，萨洛蒙门店从起始在中国仅有 8 家，膨胀到超 200 家。投入亚玛芬之前，姚剑先后供职北面和耐克。这让狼爪在中国阛阓有了更多的可能性。

李辉也觉得，安踏体育现在布局中是莫得北面这个价钱体系的品牌，狼爪曩昔买球下单平台应该即是对标北面，填补空缺。

除了安踏体育外，361 度旗下芬兰户外品牌 ONEWAY 门店落户郑州及济南；李宁 2023 年收购的北欧户外品牌洋火棍 ( Haglöfs AB ) 预测 10 月在 13 城开出 14 家门店。

此外，失业衣饰也扎堆布局户外，推削发具线。

好意思邦衣饰是典型代表。2024 年 8 月，好意思邦就提议晓谕要平替鼻祖鸟，并将策略定名为「捏鸟计较」，不外单从功绩弘扬来看，现在后果并不昭彰，把柄好意思邦 2025 年上半年财报，公司杀青商业收入为 2.27 亿元，同比下跌 45.23%；归母净利润为 993 万元，同比下跌 87.07%。

入局户外的不啻好意思邦，Teenie Weenie 也推出了冲锋衣等户外家具；海澜之家合营代理阿迪达斯 FCC 业务；中国利郎与迪桑特合营运营" MUNSINGWEAR 万星威"业务，入局高尔夫畅通；红蜻蜓则拿下户外品牌 Kolping 在中国大陆地区及香港地区的品牌运营权；万里马则拿到了高端户外品牌猛犸象的抖音旗舰店运营权；盘算师品牌江南布衣也通过股权投资 onmygame 品牌，进犯儿童专科畅通。

写在终末

户外的风越刮越猛，问题在于面临热烈的阛阓竞争，户外品牌若何打造、守住我方的中枢上风。

坦博尔在招股书中默示，这次 IPO，坦博尔计较将召募资金用于时间研发、品牌建筑、全渠谈收集升级、家具出海及策略性并购等方面。

这意味着，敲开「本钱阛阓」大门后，坦博尔将会加纵欲度强化品牌建筑。

曩昔，坦博尔将讲出哪些新故事？是否会开脱「平替、平价」标签加强高端家具打造？在线下渠谈建筑方面又将会有哪些新动作，联商网将陆续顺心。